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棉花

行業基本面上，截至4月19日當日棉紗利潤測算虧損180（棉花價格反彈，但紗線未能跟漲虧損幅度加劇），去年高點在18年11月盈利700左右；倉單方面，19日倉單小幅增加180張，當前倉單加預報合計91.856萬噸，目前倉庫新花約合年度總產量15.31%；北疆棉花銷售快于南疆，價格上漲將帶動南疆倉單入庫，但倉單增加并無主動；棉紗方面，規則修訂未能對持倉有提振；考慮絕對價格，中長期棉紗與滌綸比價預期將走高，而棉花和TA比價短期走高后預計將由于TA在二季度走強而短期轉弱，邏輯在于TA三季度可能出現階段性缺口。

邏輯：之前兩日倉單大幅介入壓制盤面，但倉單增加為被動行為，需關注持續性及持倉變動；國際棉花價格和國內棉花價差走近，外棉沒有主動上漲動能；整體宏觀數據在降稅刺激下回暖；考慮到整體國內庫存數據及貿易情況，棉花價格在二季度甚至三季度易漲難跌；潛在利空是貿易談判失利以及倉單超預期增加。

白糖

國際原糖上周探底回升，05合約價格收盤報收12.78美分/磅，周漲0.04美分。受累于原油上漲提振。不過雷亞爾匯率貶值不利于原糖的上漲。基本面看，19/20榨季，減產預期指引下，未來供需即將迎來緊缺，原糖預期上行概率較大，近期泰國出口數據良好，印度出口已簽訂2/3的出口目標，提振原糖。不過當前的國際食糖庫存壓力仍未緩解，原糖缺乏大幅上漲條件。技術上近期關注13美分的壓力表現，下一壓力目標位14.3美分/磅。國內糖市整周繼續上漲，期現共振，09月合約又上一臺階，期價底部重心上行至5300上方偏強上行。基本面現貨價格上漲，但成交表現一般。盤面資金上，多空博弈激烈，凈空銳增。期現貼水修復，內外價差也迎來扭轉，進口利潤再度顯現，這將制約鄭糖續漲空間，技術上鄭糖突破前期運行區間選擇向上運行，空頭暫時觀望，關注20月線的壓力表現。日線表現仍有上沖動力。預計新的一周九月合約運區間5250-5400。

邏輯：基本面壓榨尾聲階段供應壓力最大，糖價繼續強勢動力不足，中遠期進口糖供應和國儲壓力存在預期，內外套期現套將引發更多空頭資金進場。

豆粕

昨日沿海豆粕價格2450-2550元/噸一線，漲10-20元/噸。國內沿海一級豆油主流價格在5300-5450元/噸，跌10-20元/噸（天津貿易商5300-5310，日照貿易商5360，張家港貿易商5450，廣州貿易商5310-5320）。豆粕期貨價格止跌反彈，豆粕成交有所下降，總成交20.008萬噸。豆油期貨價格收跌，豆油成交略有增加。隔夜CBOT大豆期貨市場休市，從技術上看，CBOT大豆期貨價格仍處在下行通道內，運行方向與高庫存的基本面相吻合。未來國際大豆基本面最大的變量還是中國對美豆的采購數量，可繼續以該指標對基本面進行量化，一旦出現對中國的大量銷售，市場信心將被提振，進而推動CBOT大豆期貨價格上漲。否則，CBOT大豆價格仍會保持弱勢震蕩格局，并測試870美分/蒲氏耳一線的成本支撐。國內豆粕的定價重心依舊是CBOT大豆，在中美發布進一步的利好消息或USDA確認對中國大量銷售美豆之前，DCE豆粕料將跟隨CBOT大豆價格震蕩下跌。目前盤面榨利走高，遠期豆粕基差震蕩但成交增多，油廠綜合榨利走擴，這種情況下國內油廠料買入更多南美大豆并鎖定榨利，將給豆粕期貨價格帶來一些壓力。國內豆粕及大豆庫存均出現了拐點，且有持續增加的跡象，未來豆粕基差仍難有起色。

邏輯：全球大豆庫存偏高的基本面并沒有改變，但是目前尚無驅動因素推動價格快速進一步下跌。而國內豆粕現貨成交持續火爆，這種變化對價格形成支撐。豆粕期貨價格料將進入震蕩。

蘋果

19日蘋果合約集體大幅上行，1910合約高開上行收陽，主力合約1910收8286元/噸，漲273點，漲幅3.41%，成交量增加20.0萬手至40.3萬手，持倉量增加21404手至11.4萬手。近期走貨速度稍有回落，產區庫存進一步下降，客商在山東產區集中調貨，果農、客商手中貨源偏少，挺價惜售情緒嚴重，價格持續走高。新產季各產區風調雨順，花量充足，西部產區開花較好，預計產量同比大幅增加。舊季合約方面，由于庫存進一步降低和現貨價格持續走高，對盤面有支撐；新季合約方面，西部產區由于遭受凍害影響開花質量較往年差，主要表現花柄較細、花瓣光澤度較差，花較小，花束量不足6朵，花束果薹副稍細小等，而且西部產區近期溫度較高，濕度較低，或將影響花粉傳播，諸多因素可能影響授粉不良，造成座果率差。

邏輯：五一備貨開始，庫存進一步減少，現貨價格持續走高，支撐盤面；新季合約正值花期、坐果期，要警惕產區不利天氣對蘋果生長的影響。

玉米淀粉

操作上，玉米9月合約突破壓力位1900，淀粉9月合約突破壓力位2370，仍處多頭格局，4月初建議的低位多單可繼續持有，高位多單可分別以1900和2370為保護持有。上周玉米及淀粉期價均突破壓力位上漲，現貨價格跟隨走高。臨儲拍賣延至7月且底價提高等傳聞仍對期價提供有力支撐。此外，中國玉米進口2000萬噸協議傳聞是否屬實仍需驗證，但對近期玉米價格利空影響有限。當然，短期仍需關注南北方港口庫存處歷史高位，階段性供應壓力仍存，后期可關注做多玉米基差操作。目前淀粉行業開工率及庫存均處于高位，下游企業采購也趨謹慎，淀粉短期供大于求的基本面難以改變。

邏輯：近期受臨儲拍賣延至7月且底價提高等傳聞提振，期價維持高位整理。且非洲豬瘟恐慌情緒減弱，下游不酷意愿增強。但目前南北方港口庫存處歷史高位，供應端仍存較大壓力。

銅

4月19日上海電解銅現貨對當月合約報平水~升水110元/噸，平水銅成交價格49360元/噸~49420元/噸。LME銅庫存減1425噸至189225噸，上周上期所銅庫存較上周減8444噸至236734噸。智利國家銅業公司2018年銅產量為167.8萬噸。世界金屬統計局：2019年1-2月全球銅市供應過剩5.1萬噸，而2018年全年供應缺口2.5萬噸；1-2月全球礦山銅產量為330萬噸，較去年同期下滑0.6%；全球精煉銅產量為367萬噸同比下滑7%，印度產量顯著下降，降幅為6.3萬噸，智利減少5.8萬噸。智利國家銅業委員會：智利2019年銅產量料為596萬噸，2020年升至600萬噸上方。國家統計局：中國3月精煉銅產量同比增加10.2%至70.5萬噸；1-3月累計產量為204.5萬噸同比增加8.8%。

邏輯：銅礦供給偏緊，宏觀預期好轉，滬銅或震蕩偏強。

鋅

一季度數據發布宏觀偏好，上周鋅價主要受基本面LME增庫影響。基本面：上周全球鋅庫存止降增加10775噸至 35.68萬噸，主要由LME庫存增加貢獻，LME低位增庫21375噸至73575噸，提振空頭情緒。4月鋅精礦加工費持續高位，四月生產瓶頸突破速度明顯加快，湘西地區企業已恢復生產，株冶新流水線已經析鋅，四環鋅褚擴大產能已經達產，其他因檢修等原因減產企業預期集中于5-8月集中釋放。消費端，兩會限減解除，下游開工率快速恢復，但受限于高鋅價及訂單增量有限，多剛需采購，整體消費仍偏淡。預期中長期消費端仍偏弱，中長期鋅價仍將弱勢運行。

邏輯：中國發布三月進出口數據較好，第一季度GDP亦好于預期，宏觀偏好，期鋅走勢主要受基本面影響。基本面煉廠供應瓶頸突破速度加快，下游消費偏淡，鋅價承壓。疊加LME鋅庫存大增提振空頭情緒。基本面整體呈現持續性供需雙弱，中長期鋅價仍將弱勢運行。預期下周鋅價仍反彈回落，滬期鋅1906合約21000-21900區間弱勢運行。

鋁

周五長江14060漲40升15，南儲14040漲20；隔夜滬鋁主力1906報14130漲65，LME休市，周二恢復交易。宏觀方面，中央政治局經濟會議顯示，一季度經濟開局好于預期；美國與歐元區經濟走勢繼續分化，歐元區制造業疲軟與美國零售數據表現強勁，美元走強。基本面方面，海外氧化鋁價格回落，國內氧化鋁企穩加速回升；周四SMM鋁錠庫存報158.7萬噸，較上周四下降4.9萬噸；電解鋁產能加快復產、新增，西部水電、山東魏橋大規模復產；青海等地網電價格下調。

邏輯：一季度經濟企穩回升超預期，市場需求得到改善，政策調整向消費端，短期仍有強勁表現，后期寬松政策收緊預期顯著，經濟環比改善力度將有所減弱；當下仍處于鋁消費旺季，庫存高速去化，氧化鋁價格企穩回升，將支撐鋁價偏強運行。不過電解鋁產能復產、新增預期加快，5月需求環比改善有限，將制約價格上行空間，近日價格加速上升，預計短期鋁價將進入高位震蕩區間。

貴金屬

美國3月零售銷售環比增長1.6%，創一年半新高；上周首申失業救濟人數降至1969年以來最低。美國4月服務業PMI創兩年新低，制造業就業分項創2017年6月來新低。美國2月貿易赤字創八個月來新低，對華貿易逆差再度收窄，觸及兩年來最低。美債收益率表現分化，長債收益率上漲，短債收益率下跌。美聯儲票委：美國經濟增長放緩，但表現還是相當不錯的。美聯儲Evans：預計美聯儲基金利率直到2020年秋天也不會改變。南非：2月黃金產量同比下降20.6%,l月修正后為下滑22.8%。俄羅斯：1-2月黃金產量為36.30噸，白銀產量為140.84噸。4月16日當周投機者轉而持有COMEX黃金期貨和期權凈空頭3969手，之前一周持有凈多頭頭寸55,737手合約；白銀期貨和期權凈空頭增加8,365手至10,838手。

邏輯：美聯儲政策動向或逐漸從鷹轉鴿支撐貴金屬但強勁美元不利。

鉛

上周鉛價仍低位震蕩。滬期鉛主力合約收16525，周漲幅1.1％。國內鉛庫存穩定在3萬噸以上，而 LME 鉛庫存仍處于近幾年低位，LME現鉛高貼水。國內供應端在持續復蘇，期鋅價格持續低位震蕩，淡季下游蓄企多宣傳廣告階段，再生與原生利潤無差別，原生鉛消費持續較淡，中期整體仍呈現需求較弱之勢。
邏輯：國內供應逐漸恢復，淡季消費弱，整體呈現期鉛價重心下移，當前鉛錠價格于成本價支撐。

PTA

上周五夜盤PTA收報6082。上周五早間現貨市場相對堅挺，遞盤在05合約升水30左右，個別供應商仍在6510元/噸自提，一口價收貨，早間成交基本6510自提，及升水30左右。午后消息面影響下，PTA期貨盤面繼續下挫，供應商遞盤在6510元/噸自提，現貨商談維持在05合約基礎上升水30。PTA加工費變動或許將對行情帶來更大影響，這更多取決于PTA裝置開工情況。目前，市場普遍預計5月PTA仍將去庫存。如果再配合工廠的挺價動作，加工費還能進一步走高，但是計劃中的裝置能否如期檢修仍值得進一步觀察。

邏輯：目前影響市場價格的因素大多是短期因素而市場交易的卻是遠期09合約，邏輯和周期有些不匹配，市場很難出現趨勢性變動。

塑料

上游：亞洲乙烯990-915，亞洲丙烯905-865，乙烯價格下跌，丙烯價格基本平穩。現貨市場：期貨市場弱勢回調，現貨市場線性、PP價格重心下移。華東上海線性價格8500-9000，華東上海PP主流價格8850-9200，現貨成交較淡。周四五，期貨市場弱勢下跌，主力盤中小幅縮量，市場短期震蕩格局。塑料目前裝置檢修不多，下游整體需求一般，短期弱勢整理，繼續向下空間有限。

邏輯：石化去庫存但裝置檢修較少，下游市場需求恢復仍需時間，但原油連續拉漲提升成本支撐。

天然橡膠

泰國原料市場膠片50.99，煙片53.5，膠水50.5，杯膠41。華東地區17年全乳膠10800，現貨市場成交有限。滬膠小幅震蕩，保稅區泰標1480美元/噸，泰混11100元/噸，市場整體成交一般。周五滬膠低位震蕩，主力盤中縮量明顯，短期底部震蕩格局。滬膠中長期基本面維持供應過剩格局，現貨庫存高位，但目前產區新膠供應青黃不接，期現價差低位，市場難以低價補貨，現貨支撐較強，滬膠繼續向下空間有限。

邏輯：基本面供應過剩格局不變，短期延續底部震蕩格局。

甲醇

上周五夜盤甲醇收報2478。進口到貨持續補充、外盤商談走低等利空影響，預計短期港口延續偏弱態勢；內地方面，伴隨產區檢修項目逐步接近尾聲，部分下周或陸續復工，供應增量預期配合需求持續偏弱，加之本周西北整體出貨一般，基本面較弱預期下，預計下周內地或延續下滑節奏，局部降幅空間相對謹慎。甲醇期價在2410一線企穩并震蕩回升，盡管近期基本面表現不佳，但由于宏觀經濟表現好于預期，市場對未來需求預期有所改善，帶動期價回升。整體上甲醇并未擺脫震蕩態勢，操作上可逢低短線試多，不過目前市場不具備趨勢性行情基礎。

邏輯：盡管近期基本面表現不佳，但由于宏觀經濟表現好于預期，市場對未來需求預期有所改善，帶動期價回升。

瀝青

夜盤瀝青6月合約夜盤收于3546元/噸，漲跌102元/噸，漲跌幅2.96%。4月進入中旬，在北方道路攤鋪需求尚未啟動，而南方降雨不斷影響施工的背景下，多數煉廠產多銷少，庫存承壓；同時3月中旬左右檢修的煉廠本周基本恢復正常排產，整體供應充沛。西北地區3800-4200元/噸；山東地區3450-3600元/噸；東北地區至3300-3558元/噸；華東地區3550-3650元/噸。

邏輯：成本支撐依舊作為主要交易邏輯，4月馬瑞貼水如期下調。

乙二醇

上周五夜盤乙二醇收報4767。上周五上午MEG外盤震蕩略強，近期船貨報在595美元/噸附近，遞盤在590美元/噸左右，遠月略升水5美元左右。早間MEG內盤行情震蕩，現貨報4640元/噸附近，遞盤4625元/噸附近，4月下報4635元/噸，5月下報4695元/噸上下。午后MEG內盤行情窄幅震蕩，現貨報4630元/噸附近，遞盤4620元/噸附近，4月下報4640元/噸，5月下報4685元/噸上下。MEG環比開工和庫存均有所下降再加上下游聚酯開工小幅增加，這些都對市場帶來一定改善，由于生產企業利潤水平繼續惡化，市場預計庫存將繼續下降，所以期價開始企穩并小幅回升。

邏輯：短期或許能繼續震蕩偏強但由于庫存壓力并沒有有效緩解，而未來還有產能增加以及聚酯淡季等因素影響。

紙漿

現貨市場：山東市場銀星5400元/噸，俄針5450元/噸，巴桉5400元/噸；華南市場銀星5400元/噸，凱利普5600元/噸；江浙市場銀星5450元/噸。周五，紙漿上漲收盤，主力盤中小幅放量，市場短期震蕩格局。近期經濟數據轉好帶動國內工業品反彈，但是目前國內木漿庫存偏高，下游消費長期難有改觀。
邏輯：國內港口木漿庫存維持高位水平，但近期闊葉漿對針漿支撐依然較強。

螺礦

河北省唐山、邯鄲、邢臺，山東德州、臨沂等多城啟動重污染天氣Ⅱ級應急響應。四大礦山一季報發布，一季度四大礦山發運量2.4億噸，環比四季度下降4982萬噸，降幅17%。同比下降1736萬噸，降幅6.7%，主要是因為三大礦山均調低年度計劃值，并且部分天氣及事故仍在影響4月份的發運。主要城市HRB400螺紋鋼繼續上調均價4215元/噸，其中上海4100元/噸，天津4090元/噸，廣州4340/噸。上海廢鋼報2290元/噸，唐山方坯3530元/噸。鋼材市場近幾日成交有所回落，庫存數據顯示廠庫社庫繼續去化，但廠庫去庫速度有所減慢，產量增量壓力繼續增加，盤面悲觀情緒加重。目前成本支撐力度減弱，4月下旬需求旺季進入尾聲，鋼價將繼續承壓。礦石方面，隨著鋼廠利潤走高，高品礦經濟性凸顯，盤面標的PB或將受壓，結合目前盤面來看缺乏進一步上行的動能與空間，短期料將震蕩盤整。

邏輯：鋼廠高利潤水平難維持，消費季節性回落，供應壓力持續增加。

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